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                金融衍生品滥用之灾缘何一再上演?
                时间:2012-12-01

                      沃伦·巴菲特不止一次的公开表态称金融衍生品是“金融界的大规模杀伤性武器”。他对“金融衍生品将使交易更安全”的说法嗤之以鼻。有意思的是,尽管巴菲特被视为股神,只言片语常常获得拥趸追捧,但他在本世纪初发表的这番话未能赢得业界及广大投资者的认同。直到次贷危机、投行危机、债务危机接连袭来,引发这一连串危机事件的内幕渐渐呈现在公众面前,人们才发现,巴菲特当初并没有说瞎话。
                     当然,一味恐惧并排斥金融衍生品,既不可取,也不现实。中国金融领域未来一段时期内要进行的改革,必然包括激活金融衍生工具、发展衍生品交易等选项。与之同时,金融全球化体系早已铺设形成,中资金融机构“走出去”也将涉及这方面业务。因而,我们需要的是了解金融衍生品,洞悉该领域的运作规律,特别要注重从过往的因衍生品滥用而引发的灾难性事件中吸取教训,健全监管框架,强化监管实效。
                  理论是灰色的,生命之树常青。了解金融衍生品(工具)的概念、类别、发展演变情况都不难,难的是如何穿越纸面上的概念,去理解其背后的奥秘,比如某项金融衍生工具可能诱发哪些道德风险,在缺失何种监管情况下会积累什么样的问题。很显然,通过案例来达成上述目的,要比停留于理论、概念层次的探讨更有必要。
                     法国著名经济学家、现任美国塔夫茨大学弗莱彻法律和外交学院国际金融及银行专业教授劳伦特·雅克,曾为欧美数十家跨国公司提供过金融和风险管理方面的咨询,对金融业务特别是金融衍生工具及其风险管理积累了丰富的理论研究和实务指导经验。劳伦特·雅克所著的《滥用之灾:该死的金融衍生品》一书,通过对远期合约、期货、期权、互换掉期四类金融衍生品领域分别引发的灾难性事件的案例介绍,对金融衍生工具招致滥用的原因进行了分析归纳,对金融机构、投资者和监管者分别提出了操作建议。
                      书中包含15个案例,包括日本昭和壳牌石油公司外汇亏损案等3个远期合约案例、德国MG集团石油事件等3个期货案例、巴林银行破产案等4个期权案例、长期资本管理公司对冲基金亏损案等5个互换(掉期)案例。劳伦特·雅克在介绍每一个案例时,叙述了相关金融机构涉事背景,重点分析了这些机构的违规违法操作手法特别是躲过企业内控和监管部门管控的“高招”,然后再详细阐释涉事机构、交易员看似高明的操作为何会触发系统风险、招致巨亏。在每一个案例分析的最后部分,劳伦特·雅克还就事论事提出了需要金融机构、投资者和监管者吸取的教训。
                      值得一提的是,为便于金融投资行业之外的投资者、读者了解金融衍生工具,以及相关的金融行业知识,劳伦特·雅克还注重结合案例进行概念介绍及解读,以期让读者更好更深刻的理解这些衍生工具。
                  将书中各章针对不同品种衍生工具引发的灾难事件而得出的教训进行汇总,可以发现,许多错误一犯再犯,特别是企业内控、交易审查、风险管理环节,金融机构(哪怕是顶级投行)通常都处于疏失状态——许多金融机构甚至在财务、风险管理、审计等内设部门的绩效指标中也加入了利润(这些部门显然不可能为了管控风险,及时上报或实施损害本部门利益的任何举措);交易部门的交易头寸上限、交易损失上限形同虚设;风险管理、警示上报等程序失灵;自营交易与代理业务分离,产生了更强的道德风险冲动……中国的金融市场发展衍生工具、中国的金融机构走向国际市场,有必要从书中提出的15个案例中充分吸取教训,尽力完善治理和监管框架,尽量避免犯下同样的幼稚错误。
                      劳伦特·雅克在书中还分别对投资者投资对冲基金、政府债券,以及监管部门如何处理系统风险(场外交易和场内交易)、如何监管衍生产品市场、如何监管政府融资等提出了一系列建议。很显然,这些建议对于金融衍生品知识普及情况更低的中国投资者与监管部门,具有更为显著、更为现实的警示意义。
                来源:经济参考网

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